Minder erg dus beter
In de serie waarom-beweegt-de-beurs heb ik er weer een voor de
beleggersverzameling ‘erna dus erdoor’: “U.S.
stocks rose, following the first weekly retreat in the Standard & Poor’s
500 Index since September, as the European Central Bank’s Juergen Stark said
the region’s debt crisis will be under control in two years.” Tsja,
er zit wat in: als Merkel zegt dat het 10 jaar gaat duren (gisteren
genoemd) dan valt 2 jaar mee.
En hoewel ik denk dat dit geen voldoende reden is om ineens risicovol te gaan
beleggen, wil ik wel weten wat de argumenten zijn van diegenen die al wel
gedraaid zijn.
Kopersargumenten
En een belangrijk argument om vast te zijn, is naar ik begrijp dit:
aandelenkoersen zijn relatief stabiel – ja, de Italiaanse obligaties staan
onder druk en nog even en de de vereiste margins zullen omhoog gaan,
wat verdere koersdruk kan veroorzaken: zie hier voor verdere
uitleg, maar dat is allemaal bekend en het lijkt erop dat iedereen al
gepositioneerd is. Dus: zelfs als de eurozone een 10-jarig probleem wordt,
zal de markt niet 10 jaar onder druk blijven liggen, vandaar: long
(positief aandelen) en pas rond de feestdagen afscheid nemen.
Er zit wat in. Het sentiment is inderdaad bearish (negatief) als je
afgaat op de laatste DAX sentiment indicator: De analist zegt over de
stemming
“[It] is clear that it will definitely take more than political promises to
change investor sentiment to positive. The only consolation for the DAX is
that investors are now so gloomy that a swift decline should be met with
ample buyers eager to take profits.”
Economische indicatoren
Wat ik nog niet gehoord heb is dat de economische indicatoren beginnen aan te
trekken. Dat is wel zo voor de Amerikaanse versie van de Citigroup
Economic Surprise index, die weer redelijk in de plus noteert na een
sterk herstel van de afgelopen maanden. Dat helpt de G10-versie
van deze indicator voor grootste economieën natuurlijk ook – al is die
afgeketst op de nullijn (dus nog steeds negatief), maar dat is stukken beter
dan de niveaus die we zagen in september. In
Europa blijft het kwakkelen.
Ten slotte zouden de nieuwe bulls (positivo's) kunnen wijzen op de
derde kwartaalresultaten van ondernemingen. Maar aangezien die altijd zo
gestuurd worden dat ze meevallen, vind ik dat een minder sterk verhaal.
Geen risico nemen
Op 31 oktober concludeerde ik hier:
“risk-off, (onderwogen aandelen / overwogen obligaties) lijkt me de juiste
positie. Ik zie geen reden om te veranderen naar risk-on en zal kort een
aantal redenen geven:
In algemene zin: het argument ‘het is bekend dus niet van belang’ is niet
zonder gevaar in de markten. Als ik het te vaak hoor, dan wil ik nog wel
eens reageren met: als je op een snelweg loopt dan is ook bekend dat er
auto's rijden – actie is nog steeds geboden om niet gewond te raken.
En terug naar de markten: ook al is het risico van het omvallen van
Griekenland en een bankencrisis als gevolg bekend, ik geloof nog steeds dat
de aandelenmarkten hard geraakt zullen worden als dat risico uitkomt. Dit
geldt ook voor recessies hier en in de VS en een harde landing in China –
allemaal bekende risico’s, maar nog steeds gevaarlijk.
Negatieve factoren
Dan zijn er nog de volgende zaken om je zorgen over te maken.
De derdekwartaalresultaten van bedrijven mogen meevallen, maar de
analistenverwachtingen voor het vierde kwartaal dalen hard. “Over
the past four weeks, their 2012 estimate for S&P 500 revenues dropped
1.3% from $1097.16 per share to $1082.46. They now expect revenues to
increase 4.0% y/y in 2012, down from 2011’s estimated growth rate of 9.8%. “
Minder mooi is ook dat obligaties van het Europese noodfonds, die andere
staatsobligaties moet steunen, als risicovol worden gezien:
“Euro rescue bond sale struggles to hit target”
Duitsland sleept ons in een recessie: “German
slowdown likely to lead to eurozone recession” . En de VS gaan ook:
“Recession Call Intact - Over the past century most recessions began during
quarters with positive GDP growth”.
De huizencrisis in de VS is nog steeds niet opgelost: “U.S.
‘Underwater’ Homeowners Increase to 28.6%, Zillow Reports".
En armoede in de VS is nog steeds een een actueel onderwerp:
“US poverty at new high: 16 percent, or 49.1M”
Centrale bankiers (en anderen) hebben zowel in de V.S. als hier de
onbeschaamdheid om hier niks tegen te willen doen “QE3
is not going to happen in my book, unless it's clear we have not provided
enough liquidity”
Ten slotte: de prijs voor opvallendste afwezige van vandaag gaat naar de
Rabobank – waarom is deze niet opgenomen in de lijst van mondiale financiële
instellingen die van belang zijn voor het financiële systeem? Reden om de methodologie
nog eens te checken .
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl